浙江最大豪车经销商倒下，背后原因引人深思

华东地区规模最大的民营豪车经销商宝利德倒下了，它留下了超过30亿的资产，还有近60亿的负债。这个名字，曾经是杭州人购买豪车时无法避开的，其创始人余海军有着从草根成长为浙商名流的传奇经历，最终却以13条股权被冻结、个人被执行千万的结局而告终。很多人感到不解，这个过去轻轻松松就能赚钱的行当，为何会落魄到这般境地。

激进的扩张之路

宝利德得以崛起，和当时中国豪车市场处于野蛮生长状态是紧密相连，不可分割的。在二十一世纪初开始的十几年这段时间里，只要有能力拿到国际豪华品牌给出的授权，并且手里拥有资金可以用来囤积车辆，身为经销商就能够轻易地赚取到丰厚的差价。余海军非常精准地踩中了这个处于兴起阶段的风口。

他逐个拿下了奔驰、劳斯莱斯、保时捷等十余个高端品牌的销售授权，为了能快速扩张版图，宝利德选用了高风险的重资产模式，每一家新门店的投入动不动就数亿元，其资金不是源于稳健的利润积累，而是依靠复杂的担保网络以及关联公司互保，从银行和信托机构开展大规模融资。

对赌上市与资本游戏

2016年，余海军为冲击资本市场，引入了万向集团旗下民生人寿的6.45亿元投资，这笔交易附带一份苛刻对赌协议，若上市失败，宝利德需以年息12%的价格回购股份，仅此一项每年会产生近8000万元利息支出。

上市计划失败过后，余海军没有停下融资的动作。是在2020年到2022年期间，他又顺利吸引了包含网易丁磊、阿里系吴泳铭在内的好些浙商以及互联网界的投资人，总共募集资金超过13亿元。而这些资本运作从表面上看维持了公司的光鲜亮丽，实际上却埋下了更深层次的隐患。

财务造假与信任崩塌

要吸引投资，余海军精心筹备了两套账本，对外展示的财报声称公司在2020年时，净利润高达8.6亿元，净资产是24亿元，可是实际数据却与宣称相差甚远，净利润仅仅为5.4亿元，净资产仅只有12亿元，夸大程度超出了50%。

在上市之路完全断绝之时，宝利德失去非常关键的股权融资渠道只好凭“借新还旧”的债务循环去维持运转，一旦财务造假为潜在投资方发觉公司的信用根基就完全动摇融资渠道快速枯竭。

行业寒冬与现金流断裂

自2019年起始，豪华车市场总体增速渐趋放缓，价格“倒挂”（也就是终端售价低于进价）以及库存处于高位成为了常态，宝利德于此状况下经营性现金流由呈正转变为呈负，随后疫情带来冲击，全球芯片出现短缺，并且在2023年开启了激烈的价格战，这些成为了压垮骆驼的最后几根稻草。

2024年2月，有一笔金额为3亿元的关键银行贷款到期了，没办法偿还，这成了宝利德公开爆雷的引发点。从杭州开始，一直到长沙，好多家门店都陆续出现了没办法交车的状况，车主支付了全款之后却拿不到车辆合格证，因为拿不到合格证所以没办法上牌，这样一来纠纷就到处出现了。

模式崩塌与行业缩影

并非只是宝利德处于困境，它是传统豪车经销商商业模式整体失效的一个缩影，以特斯拉、理想、问界为代表的新能源汽车品牌通常采用直营模式，使得车价完全透明化，这完全打破了传统4S店依靠“信息不透明”来赚取差价的盈利基础。

同一时间，汽车售后服务的利润正渐渐流失，天猫养车、途虎等第三方服务平台，将大量保养维修业务给分走了，年纪轻的车主，在车辆过了质保期之后，很少再返回收费贵的4S店，传统赖以存活的两大利润支撑点，也就是新车销售与售后，都已经严重垮塌了。

高负债与系统性风险

出现问题的经销商当中，几乎全部都有这样一个特征等同的情况：高负债。宝利德依靠互保来进行融资，而其他经销商普遍运用库存融资方式。倘若市场销量朝着下滑的方向发展，库存车辆出现积压状况，那么资金链就会变得极度紧张，甚至发生断裂的情况。

汽车厂家为了自身那一份赖以生存的市场份额，依旧在不间断地朝着经销商持续进行压库的行为。行业所呈现出来的数据表明，众多经销商的库存系数长时间处于高于1.5这条警戒线的状态，其中一部分更是达到了3.2，这所代表的含义是需要三个多月的时间才能够将现有的库存全部消化掉。极大量的库存占据了数额巨大的资金，进而致使整个体系变得异常脆弱。

对于那些于4S店工作了十几年、忽然失业的销售以及售后人员而言，转型之路满是艰辛。宝利德并非首个倒下的，且绝对不会是最后一个。伴随新能源汽车渗透率持续升高以及传统豪华品牌渠道战略收缩，这场行业重构远远没有结束。